عنـوان تحلیل : تحلیل بنیادی شرکت آهن و فولاد ارفع (ارفع) و بررسی سودآوری شرکت در سال 1396

حوزه تحلیل : تحلیل های بنیـادی


تاریخ انتشار : 1396/06/05


1-کلیاتی درباره شرکت:

1-1-تاریخچه:

شرکت آهن و فولاد ارفع (سهامی عام) در تاریخ 06/12/83 بصورت شرکت سهامی خاص تاسیس و در اداره ثبت شرکتها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسیده است. مرکز اصلی شرکت در تهران،خیابان ولیعصر،بلوار اسفندیار و محل کارخانه استان یزد،  کیلومتر 25 جاده اردکان به نائین می باشد.

براساس تصمیمات مجمع عمومی فوق العاده مورخ 07/10/92 نوع حقوقی شرکت به سهامی عام تغییر و در تاریخ 10/12/92 در فهرست شرکتهای ثبت شده سازمان بورس اوراق بهادار درج گردید و عرضه اولیه سهام در تاریخ 28/12/92 انجام گرفت.

1-2-فعالیت اصلی شرکت:

موضوع فعالیت اصلی شرکت، ایجاد کارخانجات آهن و فولادسازی و واحدهای مربوطه در راستای پیشبرد و گسترش معادن و صنایع معدنی ایران در نقاط تعیین شده با روش احیای مستقیم، انجام عملیات فولادسازی با روشهای مختلف ذوب و ریخته گری و نورد فلزات آهنی و تولید انواع قطعات هندسی استاندارد، احداث واحدهای مربوطه و صنایع وابسته جانبی و پایین دستی و تکمیلی در راستای توسعه هر چه بیشتر و بهینه صنعت فولاد می باشد. در تاریخ 12/04/1391 با صدور پروانه مربوطه، بهره برداری از واحد احیا، مستقیم کارخانه شرکت با ظرفیت سالیانه 800 هزار تن آهن اسفنجی آغار شد. همچنین در تاریخ 09/07/1392 بهره برداری از واحد فولادسازی با ظرفیت سالیانه 800 هزار تن شمش فولادی آغاز شد.

2-سهامداران:

426536fارفع1.jpg

3-ظرفیت شرکت:

c945f53ارفع2.jpg

4-آمار تولید:

شرکت فولاد ارفع از تولید آهن اسفنجی کار خود را آغاز کرد اما رفته رفته براساس ماموریت شرکت به سمت تولید شمش فولادی پیش رفت به گونه ای که برای سال 95 شرکت، توقف فروش آهن اسفنجی و تولید فولاد را در پیش گرفته است.شرکت برای سال مالی 1396 مقدار تولید 1.600.000 تن انواع محصولات را پیش بینی کرده است که نسبت به سال گذشته افزایش 36 درصدی را نشان می دهد. همچنین شرکت در 5 ماهه نخست سال موفق پوشش 44.6 درصدی از مقدار تولید خود شده است.

در نمودار ذیل حجم تولیدات شرکت در چند سال اخیر نمایش داده شده است.

eeec6d2ارفع3.jpg

5-آمار مقدار فروش:

شرکت برای سال مالی 96 خود مقدار 800 هزار تن فروش شمش فولادی پیش بینی کرده است که نسبت به سال مالی گذشته افزایش 11.8 درصدی را نشان می دهد. همچنین شرکت در 5 ماهه نخست سال جاری موفق به پوشش 42 درصدی میزان فروش خود شده است.

در ادامه نمودارهایی از درصد پوشش و روند مقدار  فروش در سنوات گذشته نشان داده شده است.

b47b4fdارفع4.jpg

3ea5b7eارفع5.jpg

همان طور که در نمودار فوق نشان داده شده است مقدار فروش شرکت در سه ماهه نخست سال جاری بالاتر از مقدار فورش در سال های 94 و 95 بوده است. همچنین به لحظ درصد پوشش، پوشش سه ماهه نخست سال جاری به میزان 2 درصد بالاتر از سال های 94 و 95 بوده است.

 عمکلرد شرکت در 5 ماهه نخست سال مالی 96 به صورت ذیل بوده است:

6867415ارفع6.jpg

6-آمار مبلغ فروش:

 شرکت در آخرین بودجه سال 96 خود مبلغ 11.304.992 میلیون ریال فروش پیش بینی کرده است که نسبت به سال گذشته افزایش 25 درصدی را نشان می دهد. شرکت در 5 ماهه نخست سال مالی جاری موفق به پوشش 45 درصدی مبلغ فروش خود شده است.

در نمودارهای زیر روند مبلغ فروش و درصد پوشش فروش در سه ماهه های مختلف در چند سال اخیر نشان داده شده است.

71ee31aارفع7.jpg

6eb41e4ارفع8.jpg

همچنین عملکرد شرکت به لحاظ مبلغ فروش در پنج ماهه نخست سال به صورت ذیل می باشد.

5bfaf00ارفع9.jpg

همچنین روند نرخ فروش شرکت در سنوات گذشته در نمودار زیر نشان داده شده است.

20dcc57ارفع10.jpg

همچنین روند نرخ فروش محصولات شرکت به صورت ماهانه در سال مالی جاری به صورت زیر می باشد.

2e6420bارفع11.jpg

7-بهای تمام شده:

مواد اولیه شرکت عبارتند از: گندله،قراضه آهن،فرومنگنز،فروسلیس، کک و سایر مواد مصرفی می باشد.

برای سال مالی منتهی به 29/12/96 شرکت مبلغ 4.833.270 میلیون ریال مواد مصرفی پیش بینی کرده است. در مجموع شرکت برای سال مالی 96 خود مبلغ 9.472.076 میلیون ریال بهای تمام شده پیش بینی کرده است. در سه ماهه نخست سال مالی 96 شرکت 23 درصد از بهای تمام شده خود را پوشش داده است.

در نمودار ذیل روند حاشیه سود ناخالص شرکت نشان داده شده است.

30e6dd1ارفع12.jpg

8- صورت سود و زیان:

4db4400ارفع13.jpg

شرکت برای سال مالی منتهی به 29/12/96 به ازای هر سهم 472 ریال سود پیش بینی کرده است که نسبت به سال گذشته افزایش 50 درصدی را نشان می دهد.شرکت در سه ماهه نخست سال مالی 96 توانسته است 8 درصد از سود خود را پوشش دهد. که پوشش پایین سهم در سه ماهه ناشی از شناسایی زیان ناشی از تسعیر ارز مربوط به بدهی یورویی می باشد.

مفروضات در نظر گرفته شده جهت پیش بینی سال 96:

سناریوهای تحلیلی:

  1. مقدار فروش: برابر بودجه سال 96 (مقدار فروش 800 هزار تن شمش فولادی).
  2. نرخ فروش: با مقایسه نرخ فروش محصول شرکت با محصولات فخوز به این نتیجه رسیدیم که همواره بین نرخ فروش شرکت ارفع و فولاد خوزستان اختلاف قیمت وجود دارد؛ بنابراین برای نرخ فروش در باقیمانده سال 4 سناریو در نظر گرفته شده است:

       سناریو اول: 95 درصد میانگین نرخ فروش محصولات فخوز در 5ماهه نخست سال در بورس کالا.

       سناریو دوم: 91 درصد میانگین نرخ فروش محصولات فخوز در 5ماهه نخست سال در بورس کالا.

       سناریو سوم: 97 درصد میانگین نرخ فروش محصولات فخوز در 5ماهه نخست سال در بورس کالا.

       سناریو چهارم: قیمت فروش شمش فولاد ارفع برابر میانگین نرخ فروش محصولات فخوز براساس گزارش عملکرد 5 ماهه نخست سال.

      3. بهای تمام شده: جهت پیش بینی مقدار مصرف مواد اولیه از نسبت مقدار مصرف مواد اولیه به مقدار فروش در سه ماهه اول سال 96 استفاده شده است. همچنین نرخ خرید مواد اولیه به صورت زیر برآورد شده است:

  • نرخ خرید گندله برابر 21.5 درصد نرخ شمش فخوز بعلاوه 100 هزینه حمل به ازای هر کیلوگرم.
  • نرخ خرید قراضه آهن برابر 1.426880 ریال در هر تن در نظر گرفته شده است.
  • جهت پیش بینی مقدار آهن اسفنجی مورد نیاز جهت تولید 800 هزار تن شمش از نسبت 1.2 درصدی تبدیل آهن اسفنجی به شمش استفاده شده است. از انجایی که شرکت پارسال موفق به تولید 863.197 تن آهن اسفنجی شده بود در این تحلیل نیز همین مقدار درنظر گرفته شد و مابه التفاوت آهن اسفنجی مورد نیاز با نرخ 53 درصد قیمت شمش فخوز به عنوان آهن اسفنجی خریداری شده پیش بینی شد.
  • دستمزد مستقیم برابر 179.828 میلیون ریال و سربار ساخت برابر 3.504.906 میلیون ریال برآورد شده است.

        4. سایر اقلام همانند بودجه در نظر گرفته شده است.

b671b7dارفع14.jpg

همانطور که در جدول فوق مشاهده می نمایید، سود شرکت با توجه به مفروضات هر 4 سناریو در بازه 43 تا 59 تومانی قرار می گیرد.

همچنین لازم به ذکر است که شرکت ارفع دارای بدهی یورویی معادل 227.328 هزار یورو (اصل و فرع وام دریافتی) می باشد. که در آخرین پیش بینی خود نرخ تسعیر ارز یورویی خود را 36.183 ریال درنظر گرفته است. درحالی که نرخ یورو مبادله ای در تاریخ 96/06/05 برابر 39.440 ریال بوده است. بنابراین می توان گفت که هر 100 تومان افزایش در نرخ یورو موجب کاهش 73 ریالی سود هر سهم خواهد شد. 

سایر سناریوهای تحلیلی:

با توجه به توضیحات فوق و تغییر در نرخ های مختلف شمش فولاد خوزستان EPSهای برآوردی به صورت ذیل می باشند:

46b20a5ارفع15.jpg

همانطور که در جدول فوق نشان داده شده است حداکثر سود برآوردی برای شرکت ارفع 84 تومان است. و این مهم زمانی بدست می آیند که در 7 ماهه باقیمانده سال نرخ شمش فخوز به 2000 هزار تومان در هر کیلوگرم برسد و همچنین شرکت ارفع بتواند با 97 درصد این نرخ محصول خود را بفروش برساند.

 

نسرین اسکندری

واحد سرمایه گذاری و آموزش