عنـوان تحلیل : تحلیل بنیادی شرکت نفت ایرانول (شرانول)

حوزه تحلیل : تحلیل های بنیـادی


تاریخ انتشار : 1396/08/14


1-کلیاتی درباره شرکت:

1-1-تاریخچه:

گروه شامل شرکت نفت ایرانول (شرکت اصلی) و شرکت روانکاران احیاء سپاهان (شرکت فرعی) است. براساس قانون بودجه سال 1381 کل کشور دولت موظف گردید بخشی از مطالبات سازمان تامین اجتماعی، سازمان بازنشستگی کشوری و آستان قدس رضوی را از طریق واگذاری اموال، داراییها و سهام متعلق به دولت در سازمانها و شرکتهای دولتی تأدیه و تسویه نماید. لذا در اجرای مصوبه مذبور مقرر شد مالکیت اموال منقول و غیرمنقول دو کارخانه روغن سازی تهران و آبادان، متعلق به شرکت های دولتی پالایش نفت تهران و آبادان به نسبت 50% به سازمان تامین اجتماعی، 44% به صندوق بازنشستگی کشوری و 6% به آستان قدس رضوی واگذار نماید تا پس از تعیین قیمت و توافق طرفین نسبت به تحویل و انتقال اموال اقدام گردد. لذا در سال 1382 نقل و انتقال قطعی اموال و داراییهای مزبور انجام و واحدهای روغن سازی تهران و آبادان تحویل شرکت اصلی گردید. در این رابطه سهامداران شرکت اصلی اقدام به تأسیس شرکت پالایش روغن تهران (سهامی خاص) در آذر 1381 نمودند. نام شرکت طبق مصوبات مجمع عمومی فوق العاده به شرکت نفت ایران زمین و سپس به شرکت نفت ایرانول تغییر پیدا کرد. سهام شرکت برای اولین بار در تاریخ 25/11/1391 در فرابورس بورس مورد معامله قرار گرفت.

مرکز اصلی شرکت در تهران خیابان ملاصدرا شماره 197 واقع شده است.

1-2-فعالیت اصلی شرکت:

موضوع فعالیت اصلی شرکت، انجام کلیه عملیات بازرگانی و صنعتی و خدماتی مرتبط با انواع مواد و مشتقات نفتی و پتروشیمی، تولید و توزیع و فروش محصولات و نیز واردات و صادرات مربوط به کلیه فرآورده های روغن موتور، و سرمایه گذاری و هر نوع خرید و مشارکت در بخش خصوصی و بانکها و موسسات اعتباری داخلی می باشد.

2-سهامداران:

a8b840cشرانل-1.jpg

3-ظرفیت شرکت:

491d4f9شرانل-2.jpg

4-آمار تولید:

شرکت نفت ایرانول محصولاتی چون پارافین وکس، ضدیخ، گریس و انواع روانکارها را تولید می کند. که مهمترین محصول شرکت انواع روانکارها می باشد.

در نمودار ذیل حجم تولیدات شرکت در چند سال اخیر نمایش داده شده است.

41b7c8fشرانل-3.jpg

5- آمار مقدار فروش:

شرکت نفت ایرانول تقریبا 50% از محصولات تولیدی خود را به کشورهای هندوستان، امارات، چین و ... صادر می کند، و 50% باقیمانده را در بازارهای داخلی بفروش می رساند. مشتریان عمده محصولات شرکت در داخل کشور عبارتند از عاملین فروش تهران و شهرستان ها، صنایع و ارگانها و سازمانها، شرکت پالایش نفت آبادان و شرکت پالایش نفت تهران می باشد.

شرکت برای سال مالی 1396 مقدار 601.418 مترمکعب فروش انواع محصولات پیش بینی کرده است که نسبت به سال گذشته افزایش 3 درصدی را نشان می دهد. در ادامه نمودارهایی از روند مقدار فروش و درصد پوشش در سنوات اخیر نشان داده شده است.

8a2895bشرانل-4.jpg

afe8e18شرانل-5.jpg

همانطور که در نمودار فوق پیداست شرکت در 6 ماهه نخست سال 44 درصد از مقدار فروش بودجه خود را پوشش داده است که این درصد پوشش نسبت به سنوات قبل کمتر بوده است.

همچنین عملکرد ماهانه شرکت در سال مالی 1396 به صورت زیر می باشد:

6b564beشرانل-6.jpg

شرکت در 7 ماهه نخست سال موفق به پوشش 51 درصدی از بودجه مقداری خود شده است. بنابراین شرکت برای اینکه بتواند بودجه مقداری خود را پوشش دهد باید در 5 ماه باقیمانده 49 درصد از بودجه را پوشش دهد که به طور متوسط درصد پوششی ماهانه در 5 ماهه باقیمانده باید حدود 10 درصد در هر ماه باشد.

6-آمار مبلغ فروش:

شرکت نفت ایرانول تقریبا 50% از محصولات تولیدی خود را به کشورهای هندوستان، امارات، چین و ... صادر می کند، و 50% باقیمانده را در بازارهای داخلی بفروش می رساند. مشتریان عمده محصولات شرکت در داخل کشور عبارتند از عاملین فروش تهران و شهرستان ها، صنایع و ارگانها و سازمانها، شرکت پالایش نفت آبادان و شرکت پالایش نفت تهران می باشد.

نحوه نرخ گذاری و فروش محصولات براساس سیاست گذاری های فروش مصوب کمیته فروش شرکت انجام می گیرد.

شرکت برای سال مالی منتهی به 29/12/1396 مبلغ 1.322 میلیارد تومان فروش پیش بینی کرده است که نسبت به سال قبل 23% افزایش را نشان می دهد.

در نمودار ذیل روند مبلغ فروش شرکت و درصد پوشش آند در چند سال اخیر نشان داده شده است.

e2641b7شرانل-7.jpg

b7f4e0dشرانل-8.jpg

همانطور که در نمودار فوق نشان داده شده است شرکت در 6 ماهه نخست سال موفق به پوشش 43 درصدی از مبلغ فروش بودجه خود شده است. که نسبت به 6 ماهه سال گذشته 1 درصد بیشتر بوده است.

همچنین عملکرد ماهانه شرکت در 7 ماهه نخست سال 1396 به صورت زیر بوده است:

119455dشرانل-9.jpg

شرکت در 7 ماهه نخست سال 50 درصد از مبلغ فروش بودجه خود را پوشش داده است و برای رسیدن به مبلغ پیش بینی شده خود در  ماهه باقیمانده بطور متوسط باید ماهانه  درصد از بودجه مبلغی خود را پوشش دهد.

همچنین روند نرخ فروش انواع روانکارهای شرکت در 7 ماهه اول سال به صورت زیر بوده است.

59a7befشرانل-10.jpg

در نمودار زیر روند قیمتی نفت اوپک و انواع روانکارها در چند سال اخیر نشان داده شده است.

a6a2a2eشرانل-11.jpg

همانطور که در نمودار فوق پیداست روند حرکتی قیمت انواع روانکار کاملا مطابق با روند حرکتی قیمت نفت بوده است.

7-بهای تمام شده:

شرکت نفت ایرانول برای سال مالی 1396 مبلغ 975 میلیارد تومان بهای تمام شده پیش بینی کرده است که نسبت به سال گذشته 31 افزایش را نشان میدهد.

 مواد اولیه شرکت عبارت است از: لوبکات، وکیوم باتوم، آیزرویسایکل، مواد افزودنی و موادبسته بندی است. بیشترین ارزش را لوبکات (با 55%) و مواد افزودنی (با 21%) در این بین دارند. شرکت ایرانول حدود 85% از مواد افزودنی را وارد می کند و سایر مواد اولیه خود را از بازار داخلی تامین می کند. تامین کنندگان اصلی مواد اولیه شرکتهای پالایش نفت تهران،آبادان و بندرعباس می باشد.

8-صورت سود و زیان:

شرکت نفت ایرانول برای سال مالی منتهی به 29/12/96 به ازای هر سهم 961 ریال سود پیش بینی کرده است که نسبت به سال قبل کاهش 5 درصدی را نشان می دهد. علت این امر کاهش در حاشیه سود ناخالص شرکت نسبت به سال 95 می باشد. همچنین شرکت در 6 ماهه نخست سال موفق به پوشش 51.4 درصدی از سود خالص خود شده است.

در نمودار زیر روند حاشیه سودناخالص شرکت نشان داده شده است.

31f486eشرانل-12.jpg

9- پیش بینی آینده قیمت نفت:

پیش بینی می شود که میانگین نرخ نفت خام برنت در سال 2017 برابر 52.4 دلار شود و همچنین براورد می شود که این نرخ برای سال 2018 برابر 54.1 دلار شود. این پیش بینی براساس آمار ماهانه منتشر شده توسط اداره اطلاعات انرژی اتحادیه آمریکا صورت گرفته است. EIA قبلا پیش بینی خود از نرخ نفت خام را برای سال 2018 با افزایش 2.8 دلاری نسبت به سال 2017 اعلام کرده بود. همچنین OECD در پیش بینی که در ژوئن سال 2017 انجام داده بود بیان کرده است که قیمت واقعی یک بشکه نفت برنت، (قیمت اسمی منهای تورم)، در سال 2018 به 50 دلار کاهش پیدا خواهد کرد.

همچنین صندوق بین المللی پول پیش بینی کرده است که پس از افزایش اندک قیمت نفت خام برنت در سال 2018، قیمت نرمال نفت خام برنت تا سال 2020 به 53.5 دلار در هر بشکه برسد. بنابراین پیش بینی می شود که قیمت نفت خام وست تگزاس تا سال 2020 به 50.4 دلار پس از کاهش اندک در سال 2018 برسد.

بانک جهانی نیز پیش بینی کرده است که میانگین نرخ نفت خام برنت، WTI و دبی به رشد خود تا سال 2020 ادامه خواهد داد و در سال 2030 این میانگین به 80 دلار می رسد.

پیش بینی های قیمت نفت به تعامل بین عرضه و تقاضا برای نفت در بازارهای بین المللی بستگی دارد. مهمترین عوامل عرضه نفت خام در بازار عبارتند از تولید نفت شل ایالات متحده، سهام نفت خام ایالات متحده و عرضه نفت توسط اعضای اوپک می باشد.

در ماه می، اوپک اعلام کرد که کاهش تولید نفت تا مارس 2018 ادامه خواهد یافت. که این خبر همراه با کاهش ذخایر نفت خام ایالات متحده بود که باعث افزایش قیمت نفت خام در نیمه دوم سال 2017 شده است. در 26 سپتامبر قیمت نفت خام برنت به 59.8 دلار در هر بشکه رسید که 16 دلار بالاتر از پایین ترین قیمت نفت خام در ژوئن سال 2017 و 14 دلار بالاتر از قیمت نفت خام در یک سال گذشته بوده است. بازسازی های اساسی که در فعالیتهای نفتی شل ایالات متحده شروع و تا ماه اکتبر نیز ادامه داشته است، باعث شده است که انتظار افزایش نرخ در آینده وجود داشته باشد.

اوپک در گزاراش ماهانه بازار نفت خود پیش بینی کرده است که تقاضای جهانی نفت در سال 2018 به میزان 1.3 میلیون بشکه افزایش یابد که تنها 0.1mb/b بالاتر از افزایش عرضه اعضای غیر اوپک خواهد بود.

در ادامه نمودارهایی از پیش بینی های مختلف قیمت نفت تا سال 2022 آمده است:

5ec4ccaشرانل-16.jpg

77c15a6شرانل-17.jpg

e0a1d11شرانل-18.jpg

f3706ffشرانل-19.jpg

10- مفروضات در نظر گرفته شده جهت پیش بینی:

1.مقدار فروش: برابر بودجه سال 96 شرکت در نظر گرفته شده است.

2. مبلغ فروش: با توجه به آنچه که قبلا توضیح داده شد قیمت محصولات شرکت ایرانول (مخصوصا انواع روانکارها) وابستگی بالایی با قیمت نفت دارند بنابراین با محاسبه نسبت قیمت محصولات در سنوات مختلف به قیمت نفت خام نسبتهایی برای آنها بدست آمد (نسبت نرخ پارافین وکس به قیمت نفت خام برابر 9، ضدیخ 27، انواع روانکارها 11 و گریس 39 در نظر گرفته شده است) که برای انجام این تحلیل از این نسبتها استفاده شده است. بنابراین در تحلیل حاضر جهت محاسبه مبلغ فروش پنج سناریو در نظر گرفته شده است:

سناریو اول: بهای هر بشکه نفت خام اپک 50 دلار و نرخ دلار 40500 ریال.

سناریو دوم: بهای هر بشکه نفت خام اپک 55 دلار و نرخ دلار 40500 ریال.

سناریو سوم: بهای هر بشکه نفت خام اپک 60 دلار و نرخ دلار 40500 ریال.

سناریو چهارم: بهای هر بشکه نفت خام اپک 65 دلار و نرخ دلار 40500 ریال.

سناریو پنجم: بهای هر بشکه نفت خام اپک 70 دلار و نرخ دلار 40500 ریال.

براساس توضیحات فوق مبلغ فروش در سناریوهای مختلف بصورت جدول زیر پیش بینی شده است:

c1083c6شرانل-13.jpg

2.بهای تمام شده: برای پیش بینی مقدار مواد مصرفی از نسبت مواد مصرفی مختلف به مقدار فروش در گزارش 31/02/96 شرکت استفاده شده است. همچنین برای محاسبه بهای مواد مستقیم مصرفی نیز از سناریوهای مختلف بهای نفت خام استفاده شده است.برای محاسبه نرخ مواد مصرفی نیز از نسبت نرخ این مواد به قیمت نفت استفاده شده است به این صورت که نسبت نرخ لوبکات به قیمت نفت برابر 5، وکیوم باتوم 4 و آیزرویسایکل 6 در نظر گرفته شده است. مبلغ مواد افزودنی و مواد بسته بندی در سناریوهای مختلف برابر بودجه سال 96 درنظر گرفته شده است.

براساس توضیحات فوق مبلغ مواد مصرفی در سناریوهای مختلف بصورت جدول زیر برآورد شده است:

b3587abشرانل-14.jpg

دستمزد مستقیم به ازای هر واحد فروش برابر سال 95 با افزایش 15 درصدی و سربار ساخت به ازای هر واحد فروش نیز برابر سال 95 با افزایش 12 درصدی در نظر گرفته شده است.

3. هزینه های عمومی و اداری: شرکت برای سال 1396 مبلغ 98 میلیارد تومان هزینه های عمومی و اداری پیش بینی کرده است که در گزارش 6 ماهه این مبلغ برابر 41 میلیارد تومن بوده است. بنابراین در این تحلیل براساس محاسبات هزینه های عمومی و اداری برابر 92.7 میلیارد تومان برآورد شده است.

4. سایر اقلام صورت سود و زیان همانند بودجه سال 96 درنظر گرفته شده است.

d4d171dشرانل-15.jpg

بنابراین می توان بیان کرد که سودآوری شرکت رابطه مستقیمی با افزایش بهای نفت دارد. براساس سناریوهای مختلف که در بالا اشاره شد سود شرکت بین 94 تومان تا 150 تومان برآورد شده است.

 

تهیه کننده: نسرین اسکندری

واحد سرمایه گذاری و آموزش