عنـوان تحلیل : پیش بینی سود هر سهم پتایر و بررسی عملکرد شش ماهه 96

حوزه تحلیل : تحلیل های بنیـادی


تاریخ انتشار : 1396/09/11


-1  معرفی شرکت

شرکت در تاریخ 9خرداد ماه 1343تشکیل شده است. بهره برداري از کارخانه در تاریخ اسفند ماه 1344تحت مجوز 1344 از وزارت صنایع و معادن آغاز گردیده است. شرکت در سال 1354به شرکت سهامی عام تبدیل و درتاریخ 3/9/1355در بورس اوراق بهادار تهران در گروه لاستیک و پلاستیک با نماد پتایر پذیرفته شده است .

سرمایه شرکت دربدو تاسیس مبلغ 225میلیون ریال شامل تعداد 225.000 سهم به ارزش اسمی هر سهم 1000 ریال بوده، که طی چند مرحله به مبلغ 286.469 میلیون ریال(شامل تعداد 286.468.818 سهم، به ارزش اسمی هر سهم 1000 ریال) افزایش یافته است.

-2  فعالیت اصلی شرکت

شركت توليدي ايران تاير توليد كننده انواع لاستيك خودرو و تايرهاي وانتي، باري، اتوبوسي، كشاورزي و تايرهاي راه سازي مي باشد. انواع تاير خودرو توليدي شـركت ايران تاير شامل سايزهاي مختلف تاير باياس و تاير راديال نخي است كه همگي با نام تجاري ايران تاير عرضه مي شوند .شركت ايران تاير(سهامي عام) در سال 1344 با ظرفيت سالانه 4000 تن تاير خودرو فعاليت خود را آغاز كرد و پس از اجراي دو طرح توسعه، ظرفيت توليدي خود را به 26000 تن تاير خودرو در سال افزايش داد. در سال 95 با توجه به تغییرات مثبتی که در بازار رخ داد و همچنین تغییراتی که در خط تولید تایر رادیال سیمی صورت گرفت باعث شد تولید شرکت ایران تایر به میزان 61درصد نسبت به سال 94افزایش یافته و تنوع محصولات بیشتري را در سبد تولیدي خود داشته باشد که این میزان تولید باعث گردید سهم ایران تایر در تولید تایر مورد نیاز کشور بیشتر شده و در بخش صادرات نیز حضور پررنگتري را داشته باشد.

 

c60c28aپتایر1.jpg

جدول بالا آمار تولیدات تایر و فلپ سه سال مالی گذشته کارخانجات تایر سازي به تفکیک شرکتها نشان می دهد. که ایران تایر بهمراه لاستیک پارس در میان شرکتهای لاستیک سازی کمترین تولید را دارند و بزرگترین آنها لاستیک بارز با نماد پکرمان میباشد.

3- ترکیب سهامداران

db098b8پتایر2.jpg

 51 درصد از سهام ایران تایر در اختیار شرکت گسترش پایا صنعت سینا  و 12 درصد آن در اختیار ونیکی می ­باشد.

4- ترکیب مبلغ فروش

 

393de87پتایر3.jpg

 

مهم ترین محصول شرکت تایررادیال سیمی می باشد که 69 از  درصد ترکیب مبلغ فروش را به خود اختصاص داده است.

 

5- عملکرد شرکت در 6 ماهه 96

شرکت تولیدی ایران تایر مطابق با گزارش عملکرد شهریور ماه خود، در ماه مذکور موفق به فروش 20 میلیارد تومان انواع محصول خود (معادل 9 درصد از بودجه کل شرکت) شده است.

همچنین مجموع کل فروش شرکت از ابتدای سال مالی تاکنون به مبلغ 111 میلیارد تومان رسیده (معادل 49 درصد از بودجه) و شرکت برای اینکه بخواهد بودجه خود را به صورت کامل محقق سازد، باید تا پایان سال مالی 114 میلیارد تومان دیگر فروش داشته باشد. لازم به توضیح است که کل مبلغ فروش شرکت در سال مالی  گذشته شرکت مبلغ 177 میلیارد تومان بوده است و پیش بینی شرکت برای کل سال مالی 96، مبلغ 225 میلیارد تومان می باشد.

شرکت در آخرین پیش بینی خود، سود هر سهم را 333 ریال پیش بینی کرده است که نسبت به اولین پیش بینی اعلام شده شرکت که سود هر سهم را 304 ریال برآورد کرده بود افزایش 9درصدی داشته است. همچنین شرکت در سال مالی منتهی به 30 آذر 95 موفق به دستیابی به سود 1.357 ریالی شده است. که شایان ذکر است این مبغ سود ناشی از درآمد غیرعملیاتی شرکت در سال گذشته بوده است.

cd88bc5پتایر4.jpg

5a614faپتایر5.jpg

c825998پتایر6.jpg

 

6- ترکیب بهای تمام شده

 

b52eba8پتایر7.jpg

براساس نمودار فوق، 61 درصد ترکیب بهای تمام شده را مواد مستقیم مصرفی تشکیل می­دهد.

1-6 ترکیب هزینه مواد

291cbfbپتایر8.jpg

 

مهم ترین مواد مصرفی شرکت جهت تولید تایر، به ترتیب کائوچوی مصنوعی و طبیعی می باشد. که هر کدام به ترتیب27 و 22 درصد، از ترکیب هزینه مواد را شامل می شوند.

 

2-6 بررسی رابطه ی بین قیمت نفت و کائوچو

باید توجه  نمود که بین قیمت نفت و کائوچو مصنوعی رابطه مستقیم وجود دارد و نوسانات قیمت نفت می تواند روی قیمت کائوچو تاثیرگذار باشد. در سال 95 که قیمت نفت برنت از حوالی 45 تومان تا حدود 55 تومان رشد قیمت داشت، قیمت کائوچو مصنوعی نیز از حدود 46000 ریال به ازا هر کیلو تا حوالی 69000 ریال رشد قیمتی داشت.

شایان ذکر است که این رشد قیمتی نفت و به تبع آن رشد قیمت کائوچو، با توجه به اینکه کائوچو جزو اصلی ترین مواد اولیه شرکت می باشد، می تواند باعث افزایش بهای تمام شده محصولات شرکت شود.

 

نمودارذیل نیز حرکت همزمان تغییرات قیمت نفت و کائوچو را نشان می دهد .

2eaef671.jpg

 

6-3 نرخ کائوچو طبیعی

بازار کائوچو در حال حاضر دچار مازاد عرضه بوده و پیشبینی میشود تا 3 سال آینده نیز همین روند ادامه دار باشد. لذا اکثر کارشناسان معتقد هستند که افزایش نرخی براي کائوچو نمیتوان متصور بود. همین موضوع براي نرخ تایر نیز صادق میباشد. در صورت ثبات نرخ کائوچو، نمیتوان افزایش نرخی براي تایر متصور بود. به این دلیل که در صورت افزایش حاشیه سود تایر، مقدار تولید آن افزایش یافته و افزایش عرضه موجب جلوگیري از رشد قیمت تایر خواهد شد. نتیجتاً از لحاظ بازار جهانی، نمیتوان براي سال هاي آینده نرخ رشد بالایی را برای مواد اولیه و محصولات فرض نمود.

نرخ کائوچو طبیعی در فبریه 2017 بیشترین مقدار خود یعنی 2.71  دلار به ازا هر کیلو را در امسال تجربه کرده است که پس از آن با افت قیمت مواجه شده و تا حوالی قیمت 1.64 دلار در ماه اکتبر رسیده است. نکته شایان ذکر این می باشد که قیمت کائوچو در اکتبر سال 2016 نیز 1.66 دلار بوده است اما در ماه های بعد با افزایش نرخ همراه بوده است و تا 2.71 پیش رفته است. حال باید منتظر بود و دید آیا امسال نیز میتواند با این افزایش نرخ همراه باشد یا خیر.

 

9091e222.jpg

 

7-مفروضات تحلیلی برآورد سود سال 96

در این تحلیل دو سناریو در نظر گرفته شده است.

1-7 سناریو اول:

در این سناریو مقدار تایر تولیدی برابر با  بودجه شرکت در نظر گرفته شده است.

نرخ فروش تایر با توجه به عملکرد نه چندان مطلوب شرکت در چند ماهه گذشته، پایینتر از نرخ های بودجه و برابر با میانگین فروش شرکت در 8 ماهه ابتدایی سال در نظر گرفته شده است.

همچنین قیمت کائوچو نیز بر اساس روند سال پیش آن  برابر 1.90 در نظر گرفته شده است.

سایر موارد همچون بودجه در نظر گرفته شده است.

2-7 سناریو دوم:

در این سناریو حالت خوشبینانه تری برای میزان تولید و فروش شرکت در نظر گرفته شده است. و مقدار فروش شرکت بر اساس رشد عملکرد سال 95 نسبت به 94، 3 درصد بالاتر از بودجه در نظر گرفته شده است.

همچنین نرخ کائوچو طبیعی نیز برابر با آخرین معاملات آن  1.870 دلار به ازا هر کیلو در نظر گرفته شده است.

سایر موارد همچون سناریو اول می باشد.

 

a532c8cپتایر9.jpg

 

با توجه به مفروضات فوق، و با شرایط فعلی اگر قیمتها ثابت بماند و شاهد رشد قیمت نفت و دلار نباشیم، طبق برآوردهای ما و با ثبات سایر عوامل، شرکت می تواند در خوشبینانه ترین حالت  540 ریال یعنی 207 ریال بیشتر از پیش بینی خود، سود محقق سازد. اما اگر روند صعود قیمت نفت ادامه داشته باشد، تعدیل منفی شرکت و کاهش سود پیش بینی شده آن دور از ذهن نخواهد بود و میتوان سود 292 ریالی را برای سهم متصور شد.

بهاره حیدری مقدم

واحد سرمایه گذاری و آموزش