عنـوان تحلیل : بررسی سودآوری شرکت آهن و فولاد ارفع (ارفع) و تأثیرات افزایش نرخ ارز

حوزه تحلیل : تحلیل های بنیـادی


تاریخ انتشار : 1397/06/26


وضعیت جهانی فولاد

بر اساس گزارش انجمن جهانی فولاد، مجموع تولید فولاد خام جهان در سال 2017 حدودا 1691 میلیون تن بوده است که در مقایسه با سال 2016 حدود 5.3 درصد افزایش داشته است.

چین با 831 میلیون و 700 هزار تن، بزرگترین تولید کننده فولاد جهان در سال گذشته میلادی بود. کشورهای بزرگ بعدی تولیدکننده فولاد خام به ترتیب ژاپن 104 میلیون و 700 هزار تن، هند 101 میلیون و 400 هزار تن، آمریکا 81 میلیون و 600 هزار تن و کره جنوبی 71 میلیون و 100 هزار تن هستند.

ایران در سال 2017 میلادی 21 میلیون و 700 هزار تن فولاد خام تولید کرد. این رقم در سال 2016 به میزان 17 میلیون و 895 هزار تن بود که رشد 21.4 درصدی را نشان میدهد.

آهن و فولاد ارفع (ارفع)

شرکت آهن و فولاد ارفع در سال 1383 بصورت سهامی خاص تأسیس شد و به ثبت رسید در سال 1392 شخصیت حقوقی شرکت به سهامی عام تغییر پیدا کرد و با نماد ارفع در بازار دوم فرابورس به ثبت رسید.

این شرکت دارای دو واحد مجزای تولید آهن اسفنجی و شمش فولادی در سایت واقع در اردکان یزد می باشد. ظفیت اسمی هر یک از این واحدها تولید 800.000 تن در سال است. ظرفیت واحد اسفنجی به تنهایی پاسخگوی نیاز واحد فولاد شرکت نمی باشدو لذا شرکت برای تأمین آهن اسفنجی مورد نیاز اقدام به خرید از بازار داخلی می نماید که هزینه آن در مقایسه با بهای تولید شرکت قابل توجه می باشد.

سرمایه و ترکیب سهامداران

سرمایه شرکت 4.000.000 میلیون ریال رسیده است. ترکیب سهامدارن به شرح ذیل می باشد:

26e5b94arfa970626.jpg

ریسکها و عوامل موثر بر شرکت

ریسک نوسان نرخ بهره و نرخ ارز به دلیل اینکه همچنان قسمتی از تسهیلات ارزی شرکت به مبلغ حدود 19 میلیون یورو تعیین تکلیف نهایی نشده است.

ریسک کاهش قیمت محصول به دلیل کاهش مصرف فولاد در داخل کشور ناشی از تأثیرات اجرای پروژه های عمرانی، رکود در بخشهای مصرف کننده فولاد و نوسانات قیمتهای جهانی.

ریسک قیمت نهاده های تولیدی به دلیل نوسانات داخلی و خارجی در سطح عمومی قیمتها و تاثیرات ناشی از افزایش نرخ ارز و تورم در بازارهای تأمین نهاده های تولیدی.

وضعیت مقداری فروش

در جدول زیر وضعیت مقدار فروش محصولات شرکت به تفکیک فروش داخلی و فروش صادراتی نشان داده شده است:

1585093arfa1970626.jpg

5f11c6barfa2970626.jpg

 

همانطور که مشاهده می کنید شرکت در سال 1395 در مجموع 715.121 تن شمش فولادی خود را به فروش رسانده که کل این مقدار بصورت داخلی به فروش رفته است. در سال 1396 مقدار فروش شرکت با 10 درصد افزایش به 782.734 تن رسیده که از این مقدار 61 درصد بصورت داخلی و مابقی بصورت صادراتی به فروش رفته است.

در سه ماهه ابتدایی سال مالی جاری مجموع مقدار فروش شرکت 205.012 تن بوده که 54 درصد در بازار داخلی و مابقی به کشورهای دیگر صادر شده است.

وضعیت مبلغ فروش

در جدول زیر وضعیت مبلغ فروش شرکت به تفکیک درآمد کسب شده از بازارهای داخلی و صادراتی نشان داده شده است.

41f9be3arfa3970626.jpg

df57b36arfa4970626.jpg

در سال مالی 1395 مبلغ فروش شرکت 902 میلیارد تومان بوده که ار فروش داخلی حاصل شده است. در سال مالی 96 مبلغ فروش شرکت با افزایش 48 درصدی به 1340 میلیارد تومان رسید که 54 درصد داخلی و 46 درصد از فروش صادراتی بدست آمده است.

در سه ماهه ابتدایی سال مالی جاری 450 میلیارد تومان درآمد کسب شده حدود 56 درصد مربوط به فروش داخلی و بیش از 44 درصد مربوط به فروش صادراتی محصولات بوده است.

وضعیت تولید و فروش ماهانه

شرکت در مرداد ماه موفق به تحقق 200 میلیارد تومان درآمد شده است. مجموع فروش شرکت از ابتدای سال مالی تا کنون 903 میلیارد تومان فروش داشته است. این در حالی است که در مدت مشابه سال گذشته مجموع فروش شرکت 475 میلیارد تومان بوده است.

0c1e34carfa9970626.jpg

از لحاظ مقداری، شرکت در مرداد ماه 62.531 تن شمش فولادی خود را فروخته است در ماه گذشته شرکت 100 هزارتن فروخته بود از ابتدای سال مالی تا کنون مجموع مقدار فروش شرکت 368 هزار تن بوده و در مدت مشابه سال گذشته شرکت 350 هزار تن فروخته است.

a0cd387arfa10970626.jpg

نرخ فروش شمش بیلت صادراتی در مرداد ماه رشد 27 درصدی داشته است و به 31 میلیون ریال هر تن رسیده است و تماما بصورت داخلی به فروش رفته است.

4c700c9arfa11970626.jpg

بهای تمام شده

در جدول زیر بهای تمام شده شرکت نشان داده شده است:

dd2de9barfa5970626.jpg

همانطور که مشاهده می کنید مواد مستقیم و سربار تولید بیشترین سهم از بهای تمام شده را تشکیل می دهند.

گندله

گلوله های تولید شده از نرمه سنگ آهن و سایر مواد افزودنی است که نخست خام و سپس پخته و سخت می شود و برای احیا به روش سنتی تولید آهن در کوره بلند و یا روشهای متعدد احیای مستقیم به کار می رود. گندله مورد نیاز شرکت برای تولید آهن اسفنجی از شرکت معدنی و صنعتی چادرملو که جنب کارخانه واقع شده خریداری می شود.

نرخ خرید گندله با توجه به قرارداد منعقده با چادرملو بر اساس 21.5 درصد میانگین نرخ فروش شمش فولاد خوزستان بعلاوه 100 ریال هزینه حمل برای هر کیلوگرم در نظر گرفته شده است.

برای تولید یک تن آهن اسفنجی در حدود 1.5 تن گندله نیاز است.

صورت سود و زیان

4409303arfa6970626.jpg

صورت سود و زیان شرکت در جدول بالا نشان داده شده است همانطور که مشاهده می کنید شرکت در سال مالی 95 مبلغ 235 ریال سود به ازای هر سهم محقق کرده است در سال مالی 96 سود خود را با افزایش قابل توجه 185 درصدی به 669 ریال رسانده است و در سه ماهه ابتدایی سال مالی 97 مبلغ 311 ریال سود به ازای هر سهم محقق گردانید.

مفروضات تحلیلی

1. برآورد مقدار فروش طبق مفروضات شرکت

2. برآورد نرخ خرید گندله بر اساس 21.5 درصد نرخ شمش فخوز

3. فرض نسبت 1.4 برای تبدیل گندله به آهن اسفنجی

4. فرض نسبت تبدیل سایر مواد به محصول طبق سال 96

6. رشد 30 درصدی سربار نسبت به سال گذشته

7. رشد 20 درصدی هزینه های عمومی، اداری.

8. نرخ ارز 8000 تومان برای باقی مانده سال

9. نرخ شمش 490 دلار

8c1fc1darfa7970626.jpg

در زیر جدول تحلیل حساسیت سود هر سهم ارفع با توجه به تغییرات نرخ دلار نشان داده شده است:

90e5818arfa8970626.jpg

همانطور که مشاهده میکنید با توجه به اینکه فروش شرکت و بهای تمام شده آن تحت تأثیر نرخ شمش و نرخ ارز می باشد تغییرات نرخ ارز تأثیر به سزایی بر سود هر سهم آن خواهد داشت به طوریکه در شرایط ثابت به ازای افزایش 500 تومان بر میانگین نرخ ارز، سود هر سهم 8 درصد افزایش می یابد.

فرنوش شیخ الاسلامی

واحد سرمایه گذاری و آموزش