عنـوان تحلیل : تحلیل بنیادی زرین معدن آسیا (فزرین) و بر آورد سود هر سهم سال مالی 97

حوزه تحلیل : تحلیل های بنیـادی


تاریخ انتشار : 1397/11/28


کلیاتی از فزرین

گروه شامل شرکت زرین معدن آسیا به عنوان شرکت اصلی و شرکت های فرعی آن شامل شرکت گسترش صنایع روی ایرانیان و شرکت سیمین معدن قزلجا می باشد.

شرکت زرین معدن آسیا در سال 83 در اداره ثبت شرکتها و مالیکت صنعتی تهران به ثبت رسید.سرمایه شرکت در بدو تاسیس مبلغ 100 میلیون ریال بوده است که طی چند مرحله به مبلغ 300 میلیارد ریال افزایش یافته است. سهامدار اصلی شرکت شخص حقیقی(ابراهیم جمیلی) با درصد مالکیت 22 درصدی می باشد و پس از آن شرکت سرمایه گذاری اعتماد ایرانیان 14.65 درصد از سهام شرکت را در اختیار دارد. فزرین در تاریخ 19/9/1390 در فرابورس در گروه فرآورده های معدنی درج شده است و در تاریخ 4/10/1391 به عموم عرضه شده است.

موضوع اصلی فعالیت شرکت شامل تولید و فراوری مواد معدنی اعم از کانی های فلزی و غیر فلزی است.  اکنشاف و استخراج و بهره برداری از معادن و خرد کردن و شستشو و دانه بندی و کانه آرایی ، تغلیظ ، تصفیه و ذوب مواد معدنی نیز در حیطه فعالیت شرکت می باشد.

محصولات اصلی داخلی و صادراتی این شرکت کنسانتره روی و سرب است.  کنسانتره روی پر عیار از خاک های کم عیار و باطله معدن انگوران به روش فلوتاسیون روی اکسیده میشود.

سهامداران :

ترکيب سهامداران عمده شرکت در تاریخ 1397.11.27 ، به شرح زیر میباشد:

 

 

مقدار فروش شرکت:

در سال 95 جمع فروش شرکت ۸۵,۲۷۸ تن بوده است که تقریبا 97 درصد آن فروش داخلی بوده است. کنسانتره روی اصلی ترین محصول صادراتی است و در سال 95، 96  درصد  فروش به این محصول اختصاص داشته است.

در سال 96 ، محصولات داخلی 93 درصد از مقدار فروش را تشکیل داده است که باز 92 درصد آن کنسانتره روی بوده است.

در نه ماهه 97 ، کل مقدار فروش ۵۰,۵۱۸ تن بوده است که تقریبا همه آن فروش داخلی بوده است و صادرات کنسانتره روی 234 تن بوده است و کنسانتره سربی صادر نشده است.

با بررسی گزارش عملکرد 10 ماهه شرکت و مقدارهای فروش سال های گذشته متوجه کاهش مقداری فروش محصولات به خصوص در بخش صادراتی میشویم که عمده دلیل کاهش، مشکلات عدم توانایی شرکت در صادرات و اشباع بازارهای موجوداست.

 

مبلغ فروش شرکت:

در سال 95 مبلغ فروش عملیاتی شرکت ۶۳۷,۱۷۷ میلیون ریال بوده است که حدود 83 درصد در آمد عملیاتی از محل فروش داخلی است.

در سال 96 مبلغ فروش عملیاتی شرکت ۹۹۰,۷۷۸ میلیون ریال بوده که 83 درصد از فروش داخلی بوده است و نهایتا ارزش فروش داخلی شرکت در 9 ماه سال 97 به حدود بیش از 99 درصد رسیده است که عمدتاً شامل کنسانتره روی به عنوان محصول اصلی است.

سال 96 نسبت به سال 95  مبلغ فروش شرکت 55 درصد افزایش داشته است.

درآمد فروش کنسانتره روی داخلی نیز با رشد حدود 50 درصدی نسبت به 95 همراه بوده است.

در سال 97 در آمد عملیاتی شرکت در 9 ماهه سال جاری برابر با 920197 میلیون ریال بوده است که نسبت به دوره مالی مشابه 29.5 درصد رشد را نشان میدهد.

شرکت در سه ماهه سال جاری ۲۴۳,۵۳۹ میلیون ریال فروش داشته است و شش ماهه ۴۷۹,۸۲۵ میلیون ریال و 9 ماهه ۹۲۰,۱۹۷ میلیون ریال درآمد عملیاتی داشته است.

 

مواد اولیه و بهای تمام شده:

مواد اولیه عمده مورد نیاز شرکت از معدن انگوران شرکت تهیه و تولید مواد معدنی ایران و بر اساس سهمیه بندی تهیه میگردد. لذا با توجه به عیار سرب و روی موجود در آن و قیمت شمش سرب و روی در بازار لندن و نرخ دلار تعیین نرخ مواد اولیه صورت میگیرد.

خرید ماده معدنی با توافق به عمل آمده با شرکت تهیه و تولید به صورت نقدی یا lC داخلی و با ضمانت شش ماهه است لذا به گفته شرکت نوسانات قیمت در بازارهای جهانی و تغییرات نرخ دلار ریسک قابل توجهی ندارد. شرکت در حال برنامه ریزی برای تایمن و خرید مواد اولیه از سایر معادن از جمله معدن مهدی آباد یزد نیز هست.

سال 95 مواد مستقیم مصرفی 86 درصد بهای تمام شده کل را شامل میشد. سال 96 این رقم به 80 درصد رسیده است و در 9 ماهه 97 نسبت مواد مصرفی مستقیم به بهای تمام شده کل به 92 درصد رسیده است.

بهای تمام شده سال 96 نسبت به سال 95 معادل 3 درصد افزایش داشته است.

بهای تمام شده 9 ماهه سال 97 نیز نسبت به دوره مالی مشابه سال گذشته  32.26 درصد افزایش یافته و به 591540 میلیون ریال رسیده است

.

عملکرد 10 ماهه  فزرین

در ماه دی ۱۸۴,۹۴۴ میلیارد تومان فروش داشته است که همه آن از محل فروش کنسانتره روی بوده است.

میزان تولید کنسانتره روی در دیماه ۵,۰۶۳ تن و مقدار فروش ۹,۲۶۴ تن می باشد که 4201 تن از موجودی فروش داشته است.

 در مجموع ده ماه ۶۹,۴۵۰ تن  کنسانتره روی تولید و ۷۰,۴۴۷ تن را به فروش رسانده است. میزان تولید کل در 10 ماهه سال جاری افزایش 29 درصدی و  مقدار فروش کل رشد 40 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل همراه شده است.

رشد 51 درصدی مبلغ کل فروش را داشتیم به طوری که مجموع مبلغ فروش بالغ بر ۱,۱۰۵,۱۴۱ میلیون ریال می باشد که در مدت مشابه سال گذشته 728,902 میلیون ریال بوده است

نرخ فروش هر تن کنسانتره روی با افرایش 34 درصدی نسبت به آذر ماه به ۱۹,۹۶۳,۷۳۱ریال رسیده است.

 

 

 

صورت سود و زیان :

شرکت در 9 ماهه سال جاری تعهدات سرمایه ای و بدهی احتمالی ندارد.

سود عملیاتی شرکت در سال 96، برابر با 317592 میلیون ریال و در 9 ماهه سال 97 برابر 317599 میلیون ریال بوده است که نسبت به دوره مالی متناظر رشد 30.5 درصدی داشته است.

سود خالص شرکت در سال 95 برابر با 22078 میلیون ریال و در سال  96 برابر با 318163 میلیون ریال و در 9 ماهه سال 97 بابر با 279284 میلیون ریال بوده است که نسبت به دوره مالی متناظر رشد 22.7 درصدی داشته است.

سود تقسیمی شرکت در سال 96 برابر با 38 درصد EPS (400 ریال به ازای هرسهم) بوده است . در سال 95، به دلیل انتقال به سود انباشه حدود 45 درصد کاهش داشته است.

حاشیه سود ناخالص شرکت در ۹ ماهه ۹۷ ، 35 درصد بوده است که با فرض های تحلیلی در پایان سال به حاشیه سود ناخالص ۳1 درصد خواهیم رسید. این نسبت در سال 96 برابر با 30 درصد بوده است.

سود هر سهم پس از کسر مالیات در سال 95، برابر با 74 تومان با سرمایه جدید بوده است و سال 96، معادل 106 تومان به ازای هر سهم  سود ساخته است  و امسال در سه ماهه اول 239 ریال و شش ماهه 631 ریال  و 9 ماهه 931 ریال گزارش شده است.

نسبت مالی شرکت:

 نسبت جاری فزرین در سال 96، 1.72 و در 9 ماهه سال مالی گذشته برابر با 2.28 و در 9 ماهه سال جاری برابر با 1.92 است.

نسبت آنی شرکت در سال 96 برابر با 1.46 و در 9 ماهه سال 96 برابر با 1.91 و در 9 ماهه سال 97 برابر با 1.36 است.  

نسبت بدهی شرکت در سال 96 برابر با 0.35 و در 9 ماهه سال 96 برابر با 0.31 و در 9 ماهه سال 97 برابر با 0.37 است.

مفروضات پیش بینی سود هر سهم سال مالی 97

تغییرات نرخ ارز و LME، نوع ماده معدنی اولیه و هزینه های حمل و نقل و نرخ بهره تسهیلات از جمله عوامل تاثیر گذار بر صنعت و سود شرکت است.

مقدار فروش سال 97  با توجه به عملکرد 10 ماهه شرکت و  پیش بینی 2 ماهه شرکت از فروش  در نظر گرفته شده است.

بهای تمام شده سال 97 معادل بهای تمام شده 9 ماه گذشته و برآرود حقوق و دستمزد 3 ماه آتی و مواد مستقیم در سه ماه چهارم سال فرض گردیده است.

سایر عوامل تولید از جمله حقوق و دستمزد و هزینه های سربار،  در حد تورم 25 درصد در نظر گرفته شده است.

ضریب مقدار خاک معدنی به فروش کنسانتره روی بر حسب تن  با توجه به ضریب 9 ماهه سال جاری 2.8 در نظر گرفته شده است.

ضریب  نرخ خاک معدنی به نرخ کنسانتره روی نیز مشابه میانگین 9 ماهه حدود 0.25 در نظر گرفته شده است.

مقدار خاک مصرفی با توجه به پیش بینی سه ماهه آخر شرکت از فروش و ضریب مقدار خاک معدنی به فروش شرکت در نظر گرفته شده است.

 نرخ فروش خاک مصرفی با استفاده از ضریب نرخ خاک معدنی به نرخ کنسانتره روی و نرخ فروش  کنسانتره روی با دلار 8000 تومان و شمش روی جهانی 2600 دلار محاسبه شده است.

ضریب قیمت کنسانتره روی و سرب به ترتیب 0.10 و 0.45 در نظر گرفته شده است.

 

پیش بینی سود هر سهم سال مالی 97:

برای سال 97  دوسناریو میتوان متصور بود:

سناریوی اول:  با در نظر گرفتن افزایش 8500 تن نسبت به پیش بینی 3 ماهه شرکت و فروش کل 17646 تن در دو ماه  پایانی میتوان به ازای هر سهم 1481 ریال سود برای سال مالی 97 شناسایی نمود.

در سناریوی دوم: با فرض فروش 8823 تن کنسانتره روی در 2ماه آخر سال بر طبق پیش بینی شرکت، به سود 1307 ریالی به ازای هر سهم میرسیم.

 

مینا یوسفی / واحد سرمایه گذاری و آموزش