عنـوان تحلیل : تحلیل بنیادی ملي‌ سرب‌وروي‌ ايران‌ (فسرب) و برآورد سود هر سهم سال مالی 98

حوزه تحلیل : تحلیل های بنیـادی


تاریخ انتشار : 1397/12/28


معرفی شرکت فسرب

شرکت ملی  سرب و مس ایران در سال 1360 تحت شماره 940 به شناسه ملی 10460036512 به صورت شرکت سهامی خاص در اداره ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی زنجان به ثبت رسیده است و از تاریخ 1371 بهره برداری از کارخانه تولید سرب آغاز شده است.

عملیات اجرایی کارخانه با ظرفیت 15 هزارتن در سال 1375 شروع شده که در تاریخ 1378 به بهره برداری رسید.

شرکت در سال 1379 به سهامی عام تبدیل شده و وارد بورس شده است.

شرکت فسرب از جمله شرکت های فرعی توسعه معادرن روی ایران محسوب میشود.

فعالیت اصلی شرکت  تولید شمش سرب و روی ،انواع آلیاژ ها و محصولات جانبی مربوطه ، اکتشاف ، استخراج و بهره برداری از معادن و پر عیار کردن انواع سنگ ها و توزیع و فروش و صادرات محصولات است.

این شرکت در منطقه، علاوه بر تامین نیاز های داخلی  توانسته سهم قابل توجهی از بازارهای جهانی را به خود اختصاص دهد . در حال حاضر این شرکت دارای برند جهانی و معتبر با عنوان NILZ  می باشد.

شرکت  مانند سایر شرکت های فعال روی در شهرک صنعتی تخصصی روی واقع در زنجان می باشد که بیش از 60 واحد صنعتی تولید کننده شمش روی در این شهرک تخصصی فعال می باشد.

در زمینه تولید شمش سرب با عیار 99.99 درصد از محل خاک(کنسانتره سری)  باید گفت فسرب در سطح کشور دانش تولید انحصاری این محصول را دارد.

مهم ترین ریسک های پیش روی شرکت تغییرات ونوسانات نرخ تسعیر ارز و تغییرات ونوسانات نرخ بورس فلزات لندن LME) و نهایتا  کمبود مواد اولیه در بازارهای قابل دسترس می باشد.

 

سهامداران شرکت به تاریخ اسفند 97:

 

 

عملکرد 11 ماهه فسرب (وضعیت مقداری _ مبلغی و نرخ محصولات)

در ماه بهمن  334 تن شمش روی تولید نموده و بیش از تولید  1365 تن فروش داشته است در نتیجه رشد 127 درصدی نسبت به فروش ماه گذشته را شاهد بودیم.

همچنین فسرب در بهمن ماه 432  تن شمش سرب تولید نموده و424 تن در این ماه فروش داشته است.

شمش نقره نیز 8کیلوگرم تولید ولی 44 کیلوگرم فروش داشته است. افزایش 150 درصدی فروش بهمن 97 در مقایسه با ماه گذشته را  داشتیم.

مبلغ فروش کل محصولات در بهمن ماه  فسرب 42 میلیارد تومان می باشد که نسبت به ماه گذشته 107 درصد رشد داشته است. در مجموع 11 ماهه 2726 تن  شمش سرب تولید و 2589 تن به فروش رسانده است. میزان تولید شمش روی 4990 تن و مقدار فروش 3159 تن بوده است. مقدار تولید شمش روی کاهش 15 درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل داشته است. رشد ۵۰۲ درصدی فروش بهمن ۱۳۹۷ در مقایسه با  بهمن ۱۳۹۶ و رشد ۴۳ درصدی فروش ۱۱ ماهه سال جاری در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته را داشتیم.

 

 

برنامه تولید سال 97 و مقدار تولید و فروش شرکت:

برنامه تولید امسال شرکت طبق مفروضات برابر با 11300 تن شمش روی و سرب بوده است. شاهد کاهش حجم تولید در 9 ماهه امسال نسبت به دوره مشابه سال قبل بوده ایم  که ناشی از مشکلات تامین مواد اولیه برای تامین شمش روی و اجرای پروژه اورهال کوره کالدو طبق برنامه شرکت بوده است.

شرکت در آخرین گزارش خود اشاره داشته است که با توجه به بازسازی و راه اندازی خط دوم الکترولیز در کارخانه روی ، ظرفیت تولید ورق روی و متعاقبا شمش روی در سال 97 به میزان دو برابر نسبت به 96 قابلیات ارتقا را دارا می باشد و برای تهیه مواد اولیه این محصول شرکت اقدام به انعقاد قرارداد خرید 45000 تن مواد اولیه روی از کشور ترکیه نموه است. 5400 تن آن به شرکت انتقال داده شده است.و حدود 4500 تن در مرز ترکیه منتظر رفع تحریم و امور گمرکی است. لازم به ذکر است که با راه اندازی روت دوم الکترولیز  شرکت  امیدوار است تولید ورق روی به صورت روزانه تا 45 تن افزایش یابد.

در سال 97 با توجه به پروژه اورهال و متوقف بودن تولید در کارخانه سرب آبان و آذر ماه تولید صفر بوده است و پیش بینی شرکت دست یابی به تولید بالاتر شمش سرب در صورت تامین مواد اولیه آن می باشد.

در مقایسه تولید و فروش شرکت در سالهای اخیر خواهیم داشت:

مقدار تولید شرکت در سال 95 معادل 7552 تن بوده است این در حالی است که فروش شرکت معادل 7467 تن بوده است. در سال 95 حدود 56 درصد فروش شرکت داخلی بوده است .

در سال 96 با افزایش 56 درصدی تولید نسبت به سال گذشته شاهد تولید 11767 تن محصول بوده ایم که 11015 تن از آن فروش رفت. در سال 96 این رقم به 60 درصد رسیده است.

پیش بینی شرکت از فروش سال  97طبق گزارش 9 ماهه و پیش بینی سه ماهه اخر شرکت برابر با 18667 تن است. در نه ماهه 97 ، کل تولید شرکت 44558 تن بوده و مقدار فروش شرکت 14052تن بوده است که 13308 تن از آن  حدود 95 درصد از فروش داخلی بوده است. میزان فروش  شمش روی در 9 ماه سال جاری برابر با 1194 تن بوده 2691 تن شمش سرب بوده که 20 تن از آن صادراتی است . با توجه به موجودی محصولات در صورت رفع موانع فروش، امکان تحقق فروش بیشتر نیز فراهم است.

 

مبلغ فروش شرکت

در سال 95 مبلغ فروش عملیاتی شرکت 603،651 میلیون ریال بوده است که حدود 76 درصد در آمد عملیاتی از محل فروش صادراتی است.

در سال 96 مبلغ فروش عملیاتی شرکت  1،262،174 میلیون ریال بوده که 43 درصد از فروش صادراتی بوده است و رشد بیش از 109  درصدی درآمد فروش و ارائه خدمات نسبت به سال گذشته را نشان میدهد.

در سه ماهه 97 در آمد فروش شرکت 299645 میلیون ریال و در شش ماهه  574،777 میلیون ریال و نه ماه سال جاری به  719،175 میلیون ریال رسیده است که طبق گزارش شرکت در 9 ماهه 215،919 میلیون ریال شمش روی و  368،013  میلیون ریال شمش سرب و 40487 میلیون ریال شمش نقره بوده است. امسال درآمد  فروش صادراتی شرکت با کاهش قابل توجه به حدود22 درصد از کل فروش رسیده است.

مقصد عمده فروش صادراتی شرکت در 6 ماهه نخست به دوشرکت در کشور ترکیه بوده است و عمده فروش داخلی شرکت مربوط به شرکت کالسمین  و منابع انرژی توان می باشد.

 

 

مواد اولیه و بهای تمام شده 

مواد اولیه مورد استفاده در تولید شمش روی و سرب عمدتا شرکت شامل کنسانتره سرب و مواد پر عیار ، کنسانتره روی و پودر سنگ معدن در عیارهای مختلف و مواد BZS می باشد. عمده کنسانتره روی  و خاک معدنی روی از شرکت های راهبران صنعت سرب و روی ایران و شرکت تهیه و تولید مواد معدنی ایران  و نیز شخص حقیقی نور محمدی و کیمیا کود زنگان و بخشی از خاک پر عیارنیز کشور ترکیه خریداری و تهیه میشود.

سال  95 و 96 مواد مستقیم مصرفی حدودا 46 و 44 درصد بهای تمام شده کل را شامل میشد . مبلغ بهای تمام شده 96 نیز نسبت به سال 95  حدود 108 درصد رشد داشته است. در 9 ماهه سال جاری بهای تمام شده شرکت به 519946 میلیون ریال رسیده است.

 

صورت سود و زیان شرکت

سرمایه شرکت 322000 میلیون ریال است.

سود خالص شرکت در 9 ماهه سال جاری برابر با 141647 میلیون ریال نسبت به مدت مشابه 289 درصد رشد را نشان میدهد. EPS  شرکت از 113 ریال در9 ماهه 96 به 440 ریال 9 ماهه امسال ارتقا یافته است.

در سال 95 حاشیه سود خالص شرکت منفی  0.7 – درصد بوده است ولی سال 96 به جبران بر آمده و 8 درصد مثبت شده است. در سه ماهه 97 به 21 درصد رسیده و شش ماهه با 18 درصد سپری شده است. در 9 ماهه  97 حاشیه سود خالص 20 درصد بوده است.

حاشیه سود ناخالص سال 95 برابر با 10.57 درصد بوده است.  96 هم تقریبا بدون تغییر برابر با 10.71 شده است. سه ماهه اول 97 با رشد قابل توجهی به 24 درصد رسیده است. شش ماهه به 26.5 درصد بوده و و نه ماهه با رشد اندک به  27.7 درصد رسیده است که پیشرفت را نشان میدهد.

 

 

مفروضات پیش بینی سود هر سهم سال مالی 97

مقدار فروش سال97 با توجه به عملکرد 11 ماهه شرکت و  پیش بینی 1 ماهه شرکت از فروش در نظر گرفته شده است.

بهای تمام شده سال97 به دلیل عدم شفافیت در گزارش های دوره ای شرکت از مقدار و نوع بهای تمام شده به صورت تخمینی با توجه به حاشیه سود سال جاری در نظر گرفته شده است.

نرخ فروش محصولات بر حسب نرخ دلار 95000 ریال و نرخ جهانی روی 2750 دلار و نرخ سرب در بازار های جهانی 2040 دلار در نظر گرفته شده است.

 

مفروضات پیش بینی سود هر سهم سال مالی 98

نرخ دلار در سال 98 را 110000 ریال و نرخ روی در بازار های جهانی 2800 در نظر گرفته شده است .

مقدار فروش محصولات شرکت با توجه به روند کاهش در دو سال 95 و 96 و وضعیت مقداری فروش 97 در نظر گرفته شده است. با توجه به مازاد تولید امسال سال آینده شاید در صورت رفع موانع بتواند شمش روی بیشتری بفروشد لذا جدول حساسیتی با دو متغییر نرخ روی در بازارهای جهانی و تعداد تناژ فروش محصول شمش روی در نظر گرفتیم.

رشد 20 درصدی در هزینه های عمومی ،اداری نسبت به سال گذشته در نظر گرفته شده است.

هزینه های مالی 15 درصد و در آمد سرمایه گذاری شرکت 10 درصد نسبت به سال جاری رشد داده شده است.

شاخصp/ s شرکت

 

مقایسه نرخ دلاری شمش روی صادراتی بر اساس آمار گمرک

میانگین نرخ فروش شمش روی در سال 96 برابر با 2572 دلار بوده است در بهمن ماه سال گذشته شمش روی با نرخ 2879 دلار صادر شده است ودر بهمن ماه امسال برابر با 2629 دلار است.
میانگین شمش روی صادراتی از ابتدای سال تا کنون 2536 دلار بوده که در مقایسه با میانگین سال 96 در مدت مشابه (2553 دلار) با کاهش جزیی همراه بوده است.

 

 

مقایسه ارزش ریالی شمش روی صادراتی بر اساس آمار گمرک

در چهارماه اول سال ارزش ریالی صادرات شمش روی سال 97 در مقایسه با سال 96 رشد را نشان میدهد. 

باتوجه به اطلاعات فوق و افزایش ارزش دلار مجموع ارزش ریالی روی صادراتی از ابتدای سال 97 تا کنون به  10.843.703 میلیون ریال رسیده که در مقایسه با مدت مشابه سال گذشته که برابر با 10.354.619 میلیون ریال بوده است 4.7 درصد رشد داشته است.

 

مقایسه وزن شمش روی صادراتی بر اساس آمار گمرک

مقدار فروش شمش روی در بهمن ماه 4810 تن بوده از ابتدای سال تاکنون مقدار فروش به 79230 تن رسیده که نسبت به مدت مشابه سال قبل درصد کاهش  33.8 درصدی داشته است. بیشترین مقدار صادراتی شمش روی در اردیبهشت ماه 97 به مبلغ 16116 تن بوده است.

 

 

نمودارنرخ جهانی سرب و روی در بازارهای جهانی از سال 2010 تاکنون

روی و سرب حرکتی تقریبا مشابه در سالهای متوالی داشته اند ولی نوسانات روی شارپ تر و بیشتر بوده است.

 

 

پیش بینی سود هر سهم سال مالی  97 و سال مالی منتهی به اسفند ماه 98 

در سناریو اول 97:

طبق پیش بینی شرکت از فروش 3 ماهه محصولات به سود 1081 ریالی به ازای هر سهم می توان دست یافت.

در سناروی دوم 97:

با توجه به اینکه سال مالی 97 رو به پایان است در صورتی که شرکت در ماه جاری فقط بتواند 500 تن ازمحصول شمش سرب  و 617 تن شمش روی بفروشد می تواند سود 1033 ریالی را به ازای هر سهم شناسایی نماید.

 

در سال 98 :

شرکت می تواند با توجه به مفروضات بالا و در صورت فروش مشابه سال 97 برای محصولات، به 1859   ریال سود به ازای هر سهم برسد. در صورتی که تناژ فروش شمش روی این شرکت بالارود و بازارهای جهانی با رشد قیمت بیشتری همراه شوند افزایش سود آوری برای شرکت دور از تصور نیست لذا جدول حساسیت زیر لحاظ شده است.

 

تحلیل حساسیت EPS شرکت در سال 98 به نرخ دلار و روی جهانی